Enrique Szewach: “El apretón monetario afecta a la actividad, al salario real y a los márgenes”

Después de un primer semestre con altibajos en la actividad económica y en el ritmo de variación de los precios, junto con un Banco Central de la República Argentina muy activo en la compra de reservas y —según los analistas— en la operatoria en el mercado de cambio con operaciones de mercado abierto para sostener la paridad como ancla de la inflación, el Poder Ejecutivo presentó las bases del Presupuesto de Gastos y Recursos para 2027 con supuestos de aumento del PBI del 4% y desinflación al 18%, y consecuente crecimiento de la recaudación tributaria en términos reales.

Sobre esa base, Infobae entrevistó a Enrique Szewach , economista, periodista, consultor de empresas, miembro del Consejo Académico de FIEL, profesor universitario y exdirector del Banco Central de la República Argentina y exvicepresidente del Banco Nación Argentina, para conocer su mirada de la economía nacional y sus expectativas para el corto plazo. — El 4 de septiembre, Economía y el BCRA formalizaron un canje por hasta USD 2.000 millones: el Central entregó Lecap en pesos y recibió Lelik atadas al dólar. ¿Cómo debe interpretarse esta operación? — La dolarización de portafolios en las personas se da directamente comprando dólares.

Las empresas, en cambio, como tienen restricciones para operar en el mercado oficial, se cubren demandando instrumentos atados al dólar.

El Banco Central atiende esta demanda vendiendo títulos y absorbiendo pesos.

Es una manera de influir sobre la volatilidad del tipo de cambio y la brecha. — Con el tipo de cambio bajo presión y el uso de instrumentos dólar-linked para intervenir sin vender reservas, ¿Qué margen real tiene el BCRA para sostener el esquema cambiario actual hasta las elecciones? — El Banco Central puede sostener el actual esquema cambiario gracias al superávit comercial y a la colocación de ON de empresas y provincias, que se suman a la oferta.

El superávit comercial, si no hay nada raro climáticamente o un desplome de los precios del petróleo, se mantendrá el año que viene.

La colocación de deuda será menor porque empresas y provincias se adelantan este año previendo un mercado más complicado, más caro y con incertidumbre política.

“La colocación de deuda será menor porque empresas y provincias se adelantan este año previendo un mercado más complicado, más caro y con incertidumbre política” La dolarización de portafolios será mayor .

Será un mercado más tensionado, pero con los dólares ya comprados , los swaps y eventualmente la ayuda de Estados Unidos o el FMI, el esquema se puede defender, con un tipo de cambio algo más alto.

Con incertidumbre electoral creciente, si la alternativa política que tenga chances implica una vuelta al pasado, el riesgo más importante es que haya retiro de depósitos en dólares como pasó en 2019.