“Emisión testigo”: el espejo de Pakistán en el que la Argentina podría mirarse

Pakistán, un país con una inestabilidad institucional crónica y un déficit fiscal estimado en 3% del PBI para este año, volvió a mostrar que los inversores internacionales todavía están dispuestos a prestarles a las economías emergentes de mayor riesgo .

Colocó US$3000 millones en bonos a 2032 y 2036, la mayor emisión de su historia.

Para los analistas de Banco Galicia, la operación funciona como una “emisión testigo” de que la ventana para los emergentes de alto rendimiento sigue abierta.

El libro de órdenes rozó los US$6000 millones y la demanda permitió recortar 25 puntos básicos la tasa inicial, hasta 7,5% en el bono a 2032 y 8% en el de 2036 .

Las empresas y provincias argentinas vienen confirmando ese apetito.

El miércoles, YPF colocó US$1200 millones a 2035 con una tasa de 7,85% y recibió ofertas por US$1850 millones .

En lo que va del año, también salieron al mercado Córdoba, la ciudad de Buenos Aires, Chubut, Entre Ríos, Neuquén, y se espera que próximamente lo haga San Juan.

El Gobierno, en cambio, eligió esperar.

En enero, un grupo de bancos internacionales —entre ellos Santander, Citigroup, JP Morgan y Bank of America— le ofreció al Ministerio de Economía un bono por US$5000 millones a una tasa cercana al 9,5%, pero el ministro Luis Caputo decidió no avanzar porque consideró que las tasas no reflejaban los fundamentos del país .

Esa misma semana, Ecuador volvía al mercado con una colocación de US$4000 millones y una demanda de US$18.000 millones.

Según Galicia, los fundamentos de la Argentina y de Pakistán son similares.

La Argentina tiene equilibrio financiero y podría cerrar el año con un pequeño superávit de cuenta corriente, mientras que Pakistán muestra déficit en ambos frentes.

Sin embargo, el bono argentino a 2035 (GD35) rinde 9,8% en dólares, contra 8,4% del paquistaní a 2036.

El banco identifica tres razones para esa diferencia.