¿Qué está provocando la inflación persistente?

Por Şebnem Kalemli-Özcan, Project Syndicate.

PROVIDENCE- Hace apenas unos meses, los inversores estaban preocupados por los aranceles estadounidenses y el cierre del estrecho de Ormuz.

Pero, desde entonces, estas cuestiones han dejado de ocupar un lugar destacado entre nuestras preocupaciones, eclipsadas por la inquietud ante el auge y el posible colapso de la IA, el aumento de los rendimientos de los bonos y la creciente deuda pública.

Eso es un error.

Cada uno de estos acontecimientos se ve afectado por la inflación, que se mantiene obstinadamente alta en Estados Unidos y en muchos otros países, debido a los aranceles y a la crisis de Ormuz.

La expansión de la IA, el mercado de bonos y las perspectivas de la deuda no pueden evaluarse adecuadamente sin tener en cuenta los factores que impulsan la inflación persistente.

En septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos subió las tasas de interés por primera vez desde 2023, debido, fundamentalmente, a la crisis energética provocada por la crisis de Ormuz.

Sin embargo, un año y medio después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunciara sus aranceles del “Día de la Liberación”, el traslado de los mayores costos de importación a los precios sigue siendo visible en los datos de inflación.

Los aranceles se propagan lentamente a través de las redes de producción globales; por ello, su impacto en los precios no se manifiesta como un salto repentino, sino como una acumulación gradual.

Desde enero de 2025, el nivel de precios en Estados Unidos ha subido un 0,3% por encima de su tendencia anterior a 2025, el efecto acumulativo exacto que implica un modelo que junto con mis colegas elaboramos en el Global Linkages Lab y al que introdujimos los aranceles realmente aplicados a lo largo de 2025.

Lo mismo ocurre con los precios de los bienes básicos que, a pesar de no estar directamente expuestos a la crisis de Ormuz, son un 1.8% más altos que su nivel de diciembre de 2024 y están muy por encima de una tendencia que se había mantenido estable o a la baja.

Esto se traduce en una contribución de 0.34 puntos porcentuales al nivel de precios agregado, ligeramente por encima de la predicción de 0.3 puntos de nuestro modelo.

Lo que distingue a nuestro modelo de los demás es que reproduce el aumento constante de la inflación subyacente que se produjo realmente, en lugar de generar un gran salto inicial que se desvanece rápidamente, el origen de la narrativa errónea del “aumento puntual de los precios” que se afianzó en 2025.

De hecho, desde 2021 la economía mundial ha sufrido tantos shocks de oferta que cada uno de ellos ha tenido un impacto sostenido y creciente a lo largo del tiempo, lo que descarta un salto puntual de los precios.