La importancia de la credibilidad de las instituciones

Esta semana ocurrió algo que parece contradictorio: la Fed subió su tasa pero al mismo tiempo el costo del crédito a largo plazo bajó.

El bono del Tesoro a diez años tocó el martes 5.04 por ciento, su nivel más alto desde 2007, y ayer cerró en 4.93; el de 30 años bajó siete puntos base, su mayor descenso en casi un mes.

El peso, que se había debilitado a 17.24 durante el feriado, regresó a 17.16 y fue una de las divisas de mejor desempeño de la jornada.

Un cuarto de punto más caro el dinero de corto plazo; más barato el de largo plazo.

La explicación está en lo que la Fed hizo, no en el cuarto de punto.

Horas después de la decisión, el presidente Trump exigió tasas de “1 por ciento o menos” y llamó “muy hostil” a la Junta.

El Comité había subido por unanimidad, y Warsh dijo que la inflación ha sido demasiado alta por demasiado tiempo y que no tenía nada que informar sobre conversaciones con el presidente; la independencia, añadió, es una calle de dos sentidos.

Los mercados lo leyeron como una garantía: un banco central dispuesto a pagar el costo político de subir tasas es un banco central que mantendrá la inflación bajo control.

El mecanismo es conocido.

La Fed controla la tasa de un día; el mercado fija la de diez años, que es la que determina el costo de las hipotecas, de los bonos corporativos y del financiamiento del gobierno.

Esa tasa larga incorpora la inflación que se espera y la prima que exigen los inversionistas por la incertidumbre.

Ambas dependen de la confianza.

Una institución que la inspira reduce las dos; una que cede a la presión las eleva, aunque recorte la tasa de corto plazo.

Los rendimientos bajaron en toda la curva de plazos y la lectura de las mesas fue que el mercado de bonos no rechazó el alza: la validó.