El Fed de Warsh y Banxico (II)

Esta semana el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) anunciará su decisión de política monetaria.

En mi opinón, esta decisión va a ser de las más anticipadas en muchos años.

La semana pasada comenté sobre el proceso de nominación de Kevin Warsh como presidente del Fed, así como lo que considero que ha sido lo más relevante que ha llevado a cabo desde que tomó las riendas el pasado 22 de mayo (“El Fed de Warsh y Banxico (I)”, 8 de septiembre).

En esta ocasión comentaré sobre lo que considero que puede ocurrir tan pronto como esta semana y dejaré la discusión sobre el Banco de México para la próxima, en la que creo que la Junta de Gobierno decidirá dejar la tasa de referencia sin cambio en 6.50 por ciento.

A juzgar por el dinamismo actual de la economía estadounidense y utilizando la información más reciente sobre empleo e inflación, considero que no debería de haber duda alguna que la decisión debería de ser un aumento de las tasas de interés.

Aún así, existe un gran debate entre los participantes de los mercados financieros internacionales sobre si el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) decidirá elevar la tasa de fed funds en 25 puntos base (0.25 puntos porcentuales) o dejará el intervalo de dicha tasa sin cambios entre 3.50 y 3.75 por ciento.

Por lo que podido observar, quienes piensan que el FOMC dejará las tasas sin cambio son quienes le asignan un mayor peso a la “economía política” que a la “política económica”.

Es decir, que tanto la cercanía de las elecciones intermedias en EU, como los comentarios del presidente Trump podrían tener un mayor peso en la toma de decisiones.

Por el lado de la “política económica”, un aspecto técnico que hay que tomar en cuenta es el nivel de restricción monetaria.

Una forma de medirla es con el nivel de la tasa de interés en términos reales.

Es decir, se ‘resta’ el último dato de inflación (3.4 por ciento), o las expectativas de inflación a 12 meses (3.6%) -que publica el Fed de Nueva York en una encuesta-, a la tasa de fed funds (3.625 por ciento, que es el punto medio del intervalo anteriormente mencionado).

Esto da como resultado la tasa real ex post o ex ante, respectivamente.

De esta manera, la tasa real ex post se encuentra en 0.22 por ciento y la ex ante en 0.02 por ciento.

Cabe señalar que el propio Fed considera que la política monetaria se encuentra en una ‘zona de neutralidad’ con una tasa real de entre 1.0 y 1.5 por ciento.