Un delicado equilibrio

Manejar la economía argentina se parece bastante a jugar al Jenga.

La lógica es simple: se van sacando piezas de un lado y acomodándolas en otro, con la esperanza de que la torre no caiga.

Se puede mover con cierta libertad, siempre que los desplazamientos no desbalanceen la estructura ni toquen sus cimientos.

Eso es, en términos concretos, lo que ocurre hoy con el trade-off entre tasa de interés y tipo de cambio .

Si se busca un dólar más contenido, se ofrece cobertura cambiaria; si la tasa trepa demasiado, se inyecta liquidez.

Pero cada movimiento tiene su contracara: una tasa en torno al 20% Tasa Nominal Anual (TNA) difícilmente convive con una cotización del dólar por debajo de $1.500, porque llevar cualquiera de las dos variables a ese extremo puede derrumbar la torre.

Por eso, se pone por acá y se saca por allá, con el objetivo de mantener el equilibrio sin comprometer los cimientos, entre ellos el compromiso del Banco Central de la República Argentina (BCRA) de seguir comprando reservas en el mercado de cambios.

Una tasa en torno al 20% Tasa Nominal Anual (TNA) difícilmente convive con una cotización del dólar por debajo de 1.500 pesos A principios de agosto, el equipo económico movió sus primeras piezas .

Tras la liquidación de la última licitación de julio (el viernes 31 de julio), el Tesoro debía absorber $3,75 billones.

Esa absorción, sin embargo, no se materializó.

El sistema financiero había reaccionado de forma anticipada y las tasas de interés comenzaron a presionarse, con una escalada prácticamente rueda tras rueda hasta el miércoles 19 de agosto, cuando alcanzaron máximos desde febrero: la caución llegó a 28,2% TNA promedio ponderado y el repo entre bancos -excluido el BCRA- a 29,4% TNA.

En simultáneo, el dólar “feliz” se mantenía por debajo de $1.500, una barrera virtual que el Gobierno había dejado en claro que estaba dispuesto a defender desde fines de julio.

Defender ese nivel, no obstante, implicaba sostener la estrategia de entrega de cobertura cambiaria -las ventas de dólar link del BCRA son contractivas-, lo que dificultaba mantener tasas de interés bajas.

El 19 de agosto, los datos monetarios mostraron un salto de $1,4 billones en la Base Monetaria, consistente con una operación de mercado abierto del BCRA para proveer liquidez por $1,3 billones.