¿Se aproximan meses duros para los activos argentinos?

Argentina enfrenta por delante 14 meses que probablemente serán muy crueles para sus activos financieros .

Y esto es independiente de la gestión que está realizando actualmente el Gobierno, que resulta muy aceptable dadas las condiciones iniciales que recibió.

El problema es otro: vuelve a aparecer nuestro conocido riesgo electoral y, con él, el temor que históricamente ha tenido Wall Street respecto de lo que los argentinos podemos hacernos a nosotros mismos a través de las urnas.

El precio de cualquier activo financiero no es otra cosa que una esperanza matemática que pondera escenarios posibles por sus respectivas probabilidades .

Entre esos escenarios aparece uno particularmente adverso: una eventual derrota del liberalismo en 2027 y la posibilidad de una reversión profunda del actual rumbo económico.

El impacto potencial de ese escenario sobre los activos argentinos sería catastrófico y, precisamente por eso, aun asignándole una probabilidad relativamente baja, su contribución negativa al valor esperado es muy significativa .

Ese riesgo ya comenzó a descontarse.

El Merval en dólares ya se encuentra aproximadamente un 30% por debajo de los máximos alcanzados a comienzos de 2025 y esa distancia podría continuar aumentando a medida que avance un período preelectoral que puede resultar particularmente brutal para Argentina.

Durante las últimas semanas el mercado comenzó a enviar señales que merecen mucha atención .

Una de las más importantes es la persistente underperformance del Merval frente al resto de los mercados emergentes.

Resulta tentador explicar cualquier movimiento negativo de Argentina como consecuencia del beta emergente, de Brasil, del dólar o de las tasas internacionales.

Pero esa explicación comienza a ser insuficiente cuando los mercados emergentes tienen jornadas muy positivas: Brasil sube con fuerza, el dólar se debilita y, aun así, Argentina no consigue acompañar .

Cuando el viento externo sopla a favor y un mercado sistemáticamente no responde, probablemente exista un componente idiosincrático que está comenzando a dominar la dinámica de precios.

Esto resulta todavía más llamativo porque 2026 debió haber sido un año favorable para el Merval.