El cheque electoral de Trump enciende las alarmas con el mercado de deuda al rojo vivo

La promesa hecha el miércoles pasado por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, de que dará 5.000 dólares a todos los “adultos estadounidenses” si los republicanos ganan las elecciones del próximo mes de noviembre dejó tras de sí un reguero de dudas morales, legales, políticas o de procedimiento. Y entre todas ellas, la más urgente: ¿será capaz de cumplirla, o tan solo se trata de otra maniobra de distracción que sumar a la lista de prebendas similares anunciadas y nunca llevadas a puerto?

Además de críticas por su apariencia de operación para comprar votos, el órdago electoralista-populista lanzado a la desesperada para evitar un descalabro en las urnas también hizo saltar las alarmas económicas. Fue interpretado por los analistas como una mala idea en un entorno inflacionario, donde el endeudamiento del Tesoro ha superado por primera vez los 40 billones de euros y cuyos costes de financiación rozan los niveles más altos desde antes de la quiebra de Lehman Brothers, en 2008.

Estímulos como el que plantea Trump suelen dejarse para aliviar ciertas emergencias, como una crisis económica o una pandemia, a base de estimular la demanda; las medidas para paliar la covid sumaron 1,9 billones de dólares. Además, no se suele echar mano de ellos cuando la inflación es alta (como es el caso: en agosto, según datos de este viernes, marcó de nuevo un 3,4%, como en julio) a causa del precio del petróleo, disparado por la guerra de Irán.

Es, de hecho, la inflación la que causa que la Reserva Federal pueda subir los tipos de interés la semana próxima . Y ese cóctel de inflación elevada con desequilibrio presupuestario es lo que está removiendo los cimientos de la deuda americana. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años, referencia mundial, cotiza esta semana en el umbral del 5%, a milésimas de marcar su nivel más alto en 19 años. Es decir, los inversores exigen cada vez más interés al Tesoro para comprar su deuda, ante un déficit presupuestario (diferencia entre ingresos y gastos) que se prevé cierre el año en el 5,8% del PIB, 1,9 billones de dólares. Es decir, en el caso extremo, la medida de Trump podría duplicarlo.

Entre la locuacidad de Trump y el volumen de la promesa, el mercado no se acaba de creer la propuesta. Pero eso no quiere decir que sea inocua. Padhraic Garvey, analista de ING, escribió esta semana que “aunque es poco probable” que el “dividendo Trump”, que es como el presidente ha bautizado su cheque regalo electoral, esta medida “no es precisamente lo que el tramo largo de la curva quiere oír en la coyuntura actual”. “Si el desembolso se cubriera con nueva deuda, también elevaría las necesidades de financiación del Tesoro [...]. El alivio inmediato para los hogares podría convertirse en una factura mayor para el Estado y para quienes necesitan financiarse”, indican los analistas de XTB.

La maniobra también parece diseñada para complicarle la vida al secretario del Tesoro, Scott Bessent. No sería la primera decisión del presidente de Estados Unidos en hacerlo.