¿Qué explica la fortaleza del peso?

A mi papá.

La persona que más he admirado.

Al escribir estas líneas el peso se cotiza por debajo de 17 unidades por dólar, acumulando en el año una apreciación de casi 6%. ¿Qué explica este comportamiento de la moneda nacional? Siempre es muy complicado definir qué es lo que está detrás de la valuación de los mercados, pero me parece posible identificar varios factores detrás de la apreciación de nuestra moneda.

Un primer elemento es la depreciación que ha tenido el dólar en el año, producto de las dudas tanto acerca de la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos y como de un posible deterioro institucional, en particular ante los ataques de la Casa Blanca a la Fed, que hacen cuestionar si esta última mantendrá su independencia.

Estas preocupaciones están detrás del muy significativo aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, que están en torno a 5.2%, el nivel más alto desde la crisis financiera global.

Esto a pesar de que los mercados ya no esperan bajadas por parte de la Fed como se anticipaba a principios de año, e incluso hay quien anticipa alzas en los próximos meses.

Pero la debilidad del dólar no alcanza a explicar toda la apreciación del peso.

Si tomamos a las 10 monedas emergentes más utilizadas en el mundo (excluyendo al peso), vemos que éstas se han apreciado 1% en el año, reflejando las citadas preocupaciones sobre la economía estadounidense, un ajuste que palidece frente a la apreciación de 6% del peso mexicano.

Claramente hay algo más allá de la mera debilidad generalizada del dólar.

Creo que un factor que explica el comportamiento diferenciado del peso es el hecho de que los mercados perciben que, en un mundo de mayor proteccionismo y a pesar de la retórica, México conserva un buen acceso para exportar bienes al mercado estadounidense.

El que los productos que cumplan con los requisitos del TMEC puedan exportarse sin aranceles (salvo los contemplados en la Sección 232, es decir al acero, aluminio y automóviles) es señal de este trato preferencial.

Así lo demuestra el que al cierre del año pasado, el 82% de las exportaciones mexicanas a Estados Unidos fueron libres de aranceles.

Los mercados perciben que el proceso de integración de México a las cadenas de valor de América del Norte va a seguir adelante.

A lo anterior se suma el que México está llevando a cabo un proceso de consolidación fiscal, en un contexto en que la mayoría de los países están incrementando sus déficits.