Casas Bahia: como uma dívida líquida de R$ 1,2 bilhão virou um passivo de R$ 17 bilhões na recuperação judicial

Quando a Casas Bahia (BHIA3) entrou com o pedido de recuperação judicial, um número chamou a atenção do mercado: R$ 17 bilhões .

Esse é o valor do passivo da tradicional varejista fundada por Samuel Klein.

O problema é que, 24 horas antes, a companhia havia divulgado um balanço que apontava uma dívida líquida ajustada de apenas R$ 1,2 bilhão .

O valor equivale a metade do Ebitda, o indicador que mede a capacidade de geração de caixa de uma empresa.

Esse é um nível considerado confortável, ainda mais porque apenas um ano atrás a dívida da varejista era mais de duas vezes maior que o Ebitda.

Foi aí que surgiu a dúvida em parte dos investidores.

Afinal, como uma empresa que dizia ter uma dívida líquida relativamente modesta apareceu com um passivo mais de dez vezes maior da noite para o dia? Antes de mais nada, cabe um esclarecimento importante: a Casas Bahia não escondeu os números no balanço.

Passivo e dívida medem coisas diferentes, e a diferença entre os números não indica, por si só, inconsistência contábil ou irregularidade.

De todo modo, o caso mostra também por que empresas de varejo estão entre as mais difíceis de analisar na bolsa.

Mesmo antes de o grupo entrar em recuperação extrajudicial pela primeira vez, investidores questionavam a forma como o setor contabiliza o endividamento .

Os R$ 17 bilhões que a Casas Bahia informou como passivo na recuperação judicial representam um universo muito mais amplo de obrigações financeiras e operacionais que a varejista espera renegociar.

Leia a seguir como R$ 1,2 bilhão “se transformaram” em R$ 17 bilhões.

Lembrando que essa é uma reconciliação aproximada, apenas para fins didáticos.

O primeiro passo: recolocar o caixa na conta A própria definição de dívida líquida já explica uma parte da diferença.