Fusão Afya-Yduqs: onde estão os riscos e as oportunidades para as empresas e concorrentes, segundo o BBA

O Itaú BBA manteve a recomendação outperform (equivalente a compra ) para Afya ( AFYA ) e Yduqs ( YDUQ3 ) ao avaliar uma possível combinação entre as empresas.

Na visão da casa, se aprovada, a fusão criaria a maior plataforma de educação médica listada na bolsa brasileira, com mais de 6.500 vagas de medicina.

A análise do BBA é de que os portifólios das empresas são complementares em nível nacional, mas a análise de concentração de mercado indica alguns pontos de atenção.

Regulamentação pode ser o principal desafio Um dos pontos mais acompanhados pelo mercado em uma eventual fusão entre Afya e YDUQS é a análise do Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica).

Na avaliação do Itaú BBA, a expectativa é de que o regulador analise a concorrência por curso e por mercado local, seguindo precedentes já observados em operações do ensino superior.

O relatório destaca que o Cade já demonstrou em operações anteriores que tende a avaliar segmentos específicos da educação separadamente, o que abre espaço para uma análise individual do mercado de Medicina.

A vantagem para as companhias é que a sobreposição direta dos portifólios acontece em poucas cidades, embora a proximidade entre campi aumente quando se amplia o raio de influência.

As maiores preocupações identificadas pelo banco aparecem em Teresina (PI), Ji-Paraná (RO), Grande Belém, Grande Salvador e, principalmente, na região metropolitana do Rio de Janeiro.

O Grande Rio é o destaque, uma vez que a participação combinada chega a aproximadamente 50% das vagas privadas de Medicina dentro de um raio de 50 quilômetros.

Para evitar tensões concorrenciais na análise regulatória, o BBA sugere que uma possibilidade seria a venda de escolas de Medicina ou vagas em áreas delimitadas, “ao invés de medidas mais amplas que afetassem a combinação a nível nacional”.

Os analistas ressaltam, porém, que a avaliação regulatória dependeria da estrutura efetiva da operação e da análise da concorrência em cada mercado local.

Potencial redução de despesas Além dos ganhos estratégicos, o estudo avalia o potencial de redução de despesas administrativas da Yduqs.

Em um cenário hipotético, uma economia de 20% nas despesas gerais e administrativas poderia gerar aproximadamente R$ 338 milhões em economias após impostos.

Esse benefício seria parcialmente compensado por cerca de R$ 80 milhões em custos tributários adicionais relacionados ao Pilar Dois – regras globais da OCDE para garantir uma tributação efetiva mínima de 15% sobre os lucros corporativos de grandes multinacionais.