XP rebaixa varejista e reduz estimativas de lucro em até 30% por alta exposição ao Bolsa Família

A forte exposição do Grupo Mateus ao Bolsa Família e a pressão da inflação nas regiões Norte e Nordeste limitam seu crescimento na visão do banco

O que antes era uma vantagem competitiva para o Grupo Mateus (GMAT3) virou motivo de cautela para a XP Investimentos. A forte presença da varejista nas regiões Norte e Nordeste, onde o Bolsa Família tem peso relevante na renda da população, levou os analistas da casa a rebaixar a recomendação da ação de compra para neutro e cortar suas projeções de lucro em até 30%.

Na visão dos analistas Danniela Eiger, Pedro Caravina e Laryssa Sumer, a combinação de um Bolsa Família sem perspectiva de reajustes relevantes, inflação pressionando o orçamento dos consumidores e sinais de enfraquecimento da demanda pode limitar o crescimento da varejista nos próximos anos.

Como resultado, a XP reduziu o preço-alvo de GMAT3 para R$ 5 ao fim de 2027.

O principal motivo para a mudança de visão dos analistas está na localização em que o Grupo Mateus mais atua.

Segundo a XP, os nove estados atendidos pela companhia estão entre os 12 com maior participação do Bolsa Família na renda média per capita da população. O Maranhão, estado de origem da varejista e responsável por quase metade de sua rede de lojas, aparece entre os mais dependentes do programa.

Para os analistas, isso torna a empresa mais vulnerável a uma desaceleração da renda das famílias de baixa renda. O relatório do banco destaca que o benefício médio do Bolsa Família acumulou perda real de cerca de 5% nos últimos três anos.

Além disso, o cenário fiscal mais apertado reduz as chances de aumentos significativos no programa nos próximos anos.

Na prática, isso significa menos impulso para o consumo justamente nas regiões que concentram a operação da companhia.

Outro fator que sustenta a tese mais cautelosa é a mudança na dinâmica dos preços. Em 2023, o Grupo Mateus se beneficiou de uma combinação considerada favorável para o varejo alimentar: inflação geral mais controlada e preços de alimentos relativamente resilientes.

Agora, segundo a XP, o cenário é o oposto. Enquanto a inflação nas regiões Norte e Nordeste volta a pressionar o orçamento das famílias, a inflação mais fraca dos alimentos reduz o potencial de crescimento das vendas nas mesmas lojas (SSS, na sigla em inglês).

Os analistas também chamam a atenção para tendências que podem disputar espaço no orçamento dos consumidores. Entre elas estão o avanço das apostas esportivas online e a maior popularização dos medicamentos da classe GLP-1, utilizados para perda de peso.

Na avaliação da XP, ambos os movimentos podem representar obstáculos adicionais para o consumo de alimentos — e os sinais de desaceleração já começaram a aparecer. Durante a divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2026, a própria administração do Grupo Mateus mencionou queda nos volumes vendidos.

Diante desse ambiente, os analistas revisaram as estimativas para o Grupo Mateus. As projeções de lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) e lucro líquido para 2027 foram reduzidas entre 28% e 30%, respectivamente.