¿Por qué la inversión no despega?

La radiografía de las Cuentas Nacionales del primer trimestre de 2026 expone una marcada disparidad en la velocidad de las variables macroeconómicas .

Tres lograron superar el techo del promedio de 2023: las exportaciones lideraron el avance con un salto del 36%, seguidas por el consumo privado (+8%) y el Producto Bruto Interno (+5%).

La contracara de este escenario fue la inversión, que se ubicó un 11% por debajo de aquel año .

El desempeño de los componentes positivos responde a factores heterogéneos .

En el frente externo, la expansión en parte responde al efecto base de comparación frente a la sequía de 2023, combinado con el despegue exportador del sector de hidrocarburos y minería, y una paulatina recuperación de las manufacturas de origen industrial (MOI).

Por su parte, l a mejora del consumo privado en alguna medida se explica por un aumento en el consumo de bienes importados terminados , pero probablemente en mayor medida por una recomposición del empleo y de los ingresos reales del sector informal y cuentapropista que lograron ganarle a la inflación.

Un programa económico promercado debería impulsar una recuperación de la inversión .

Sin embargo, ello no ha ocurrido hasta ahora.

El gráfico adjunto muestra la evolución de la tasa de inversión medida en porcentajes del PIB (a precios constantes) en cuatro períodos históricos, definiendo como trimestre t al primero de 2016 y 2024 en las gestiones de los presidentes Macri y Milei , y al segundo trimestre de 1991 y de 2003 en las presidencias de Menem y Néstor Kirchner .

En las experiencias más lejanas se parte de niveles de inversión bajísimos que aumentan fuertemente por las transformaciones estructurales de los 90 y la bonanza de precios de exportación y de la economía de Brasil observada en los 2000.

La inversión en la gestión actual parte de un nivel más alto y parece seguir un patrón similar al observado en los dos primeros años de la presidencia de Macri, pero en los últimos dos trimestres tiene un desempeño visiblemente peor .

Esto puede obedecer a varios factores.

Por un lado, hay una diferencia importante en la construcción (más de 2% del PIB en menos en el primer trimestre de este año comparado con el primer trimestre de 2018), pero más recientemente esa diferencia también se ha registrado en el otro componente de la inversión, que es las compras de maquinaria y equipo .

La capacidad ociosa elevada que registran algunos sectores transables puede ser una explicación.