Rodolfo Amstalden: Moro num Brasil tropical e trôpego, mas moro no Brasil

O Governo Lula 4, que começa desde já, está prestes a escolher se quer se portar como o trágico Dilma 2, ou se prefere rememorar as conquistas do saudoso Lula 1

A segunda-feira foi de clima de velório na Faria Lima , mas continuamos morando no Brasil, trabalhando e torcendo — em escala micro ou macro — para que as coisas deem minimamente certo por aqui.

Na verdade, para que as coisas deem certo, ou não sejam tão erradas. Corremos sérios riscos e temos grandes oportunidades diante de nós. O ano ainda não acabou.

Passamos boa parte de 2026 negociando sob a iminência de um payoff binário, do trade eleitoral — que inclusive nos gerou ganhos extraordinários com estruturas de opções .

Ironicamente, a eleição ficou para trás, mas a bifurcação continua, agora sob nova direção.

O Governo Lula 4 , que começa desde já, está prestes a escolher se quer se portar como o trágico Dilma 2, ou se prefere rememorar as conquistas do saudoso Lula 1.

Se tomarmos por base o que foi o Lula 3, viés de disponibilidade, o palpite mais óbvio (e triste) é o de que seguiremos pela rota Dilma 2. Isso explica uma boa parte do estresse de segunda-feira , que pouco tem a ver com o mercado financeiro gostar ou não do PT.

No entanto, o contexto de início do Lula 3 é bem diferente deste debute atual. Não há gordura para queimar, não há margem de erro, e não existe mais a obrigação de superar os legados de Bolsonaro .

Com o ministro certo na Fazenda (Fonteles?), o Lula 4 terá a chance de fazer um ajuste fiscal em sua primeira pernada — se for esperto, talvez ainda em 2026 —, e então colher os generosos frutos desse ajuste ao longo dos próximos quatro anos.

No primeiro caso, a dívida pública ultrapassará 100% do PIB até 2030 , e a Selic terá que voltar a subir se quisermos preservar o câmbio abaixo de R$ 6. Em questão de meses, seremos rebaixados em pelo menos um degrau pelas agências de rating . As classes menos abastadas sofrerão mais.

No segundo caso, a inflação cederá rapidamente e o real voltará para baixo de R$ 5 , abrindo espaço para uma Selic de 10% ao ano no horizonte de convergência . Daremos ao povo brasileiro inteiro o equivalente a cem Bolsas Família em benesses diretas e externalidades positivas.

Eu sei que, falando assim, parece que se trata de uma escolha óbvia pelo resgate do Lula 1. Porém, as tentações ligadas ao orgulho, à vingança e à teimosia são sempre grandes e perigosas.

Ao menos, ele parece cercado agora de pessoas melhores do que aquelas que sequestraram o Lula 3, e isso pode fazer muita diferença.

Sócio-fundador e CEO da Empiricus, é bacharel em Economia pela FEA-USP, em Jornalismo pela Cásper Líbero e mestre em Finanças pela FGV-EESP.