Valorização de 130%? O que o Itaú BBA enxergou nessa ação do setor de construção

Analistas do Itaú BBA enxergam oportunidade de ganho significativo nas ações da Plano&Plano, com potencial de mais que dobrar de preço no horizonte de um ano. A visão contrasta com perspectivas mais cautelosas do mercado e coloca os papéis em centro do debate entre investidores sobre o futuro das construtoras de habitação popular.

Aposta de valorização em contexto de queda acentuada

O banco recomenda manter posição de compra nas ações PLPL3, sustentando um preço-alvo que representa um ganho de 130,4% em relação à cotação de R$ 6,51 considerada no relatório, patamar que chegaria a R$ 15. A recomendação recebeu reforço após encontro entre analistas da instituição e a administração da construtora, incluindo conversas com o presidente do conselho de administração e o diretor de relações com investidores da companhia.

O otimismo dos analistas toma forma em momento em que os papéis enfrentam dificuldades acentuadas. Nos últimos doze meses, as ações acumularam desvalorização de 49,2%, representando um desempenho 60,4 pontos percentuais inferior ao Ibovespa. Essa queda deixa a companhia negociando a múltiplos que o banco considera baixos, em apenas 2,8 vezes o lucro estimado para 2027, sugerindo que o mercado precifica a empresa de forma excessivamente pessimista.

Os alicerces da tese de recuperação

A confiança expressa pelo Itaú BBA repousa em expectativas de melhoria operacional que a administração da Plano&Plano já tem comunicado. Um dos elementos centrais dessa recuperação é o movimento de aumento nas margens de lucratividade que a empresa busca implementar. A administração trabalha com o objetivo de elevar gradualmente a margem bruta até aproximadamente 35%.

Esse processo de recuperação ocorreria principalmente através da substituição progressiva de projetos lançados em períodos anteriores, que ainda carregam consigo níveis mais altos de desconto comercial e custos de construção elevados, por empreendimentos mais recentes desenvolvidos sob estruturas de precificação mais favoráveis. Além dessa mudança na composição do portfólio, a construtora está reformulando a estrutura de seus projetos e realinhando as práticas comerciais para aproximá-las mais ao que é feito por concorrentes do setor.

A empresa também está observando uma estabilização nos custos de construção e projeta alguma desaceleração nesses custos nos próximos períodos. Essas condições, caso se concretizem, contribuiriam para a melhora nas margens que o banco prevê.

Expansão geográfica como fator de desaceleração competitiva

Um segundo vetor de crescimento apontado pelos analistas envolve a expansão geográfica da operação. A Plano&Plano pretende aumentar sua presença em Goiânia, mercado que oferece competição consideravelmente menor em comparação com São Paulo. Essa busca por mercados menos saturados reflete reconhecimento interno de que o ambiente competitivo em São Paulo passou por transformação significativa.

A velocidade esperada de vendas deve aumentar também pela reformulação dos projetos, que incluem estratégias comerciais mais alinhadas com a concorrência e mais eficazes na atração de compradores. O banco menciona esse aumento na velocidade de vendas como componente importante da tese de recuperação da companhia.

O mercado habitacional transformado em São Paulo

O cenário operacional, porém, apresenta desafios que não devem ser ignorados. O segmento de habitação de padrão popular em São Paulo passou por mudança drástica de ambiente competitivo nos últimos anos. Entre 2020 e 2023, os lançamentos anuais de unidades pelo programa Minha Casa, Minha Vida na capital paulista giravam em torno de 30 mil unidades por ano. Nos últimos doze meses, esse número saltou para aproximadamente 90 mil unidades, triplicando a oferta.

Esse crescimento significativo reflete a entrada no segmento de construtoras focadas na faixa de renda média e também de empresas provenientes de outras regiões do país, que enxergaram oportunidade no mercado paulista. A concorrência se concentra principalmente nas faixas 3 e 4 do programa, mas a faixa 2 também passou a apresentar competição intensificada, reduzindo as oportunidades de negócio que empresas como a Plano&Plano historicamente aproveitaram.

Desafios imediatos nas vendas

Esses obstáculos do mercado aparecem refletidos nos resultados recentes da companhia. No segundo semestre de 2025, a Plano&Plano lançou um volume de projetos que totalizou R$ 2,8 bilhões, mas o volume de vendas obtido não acompanhou as expectativas que se tinha para esse volume de lançamentos. Além disso, os empreendimentos que a empresa lançou em períodos anteriores ficaram mais difíceis de comercializar, uma vez que exigem contribuições iniciais maiores por parte dos compradores, tornando-os menos acessíveis para o público-alvo.

Contexto: O que é público sobre a Plano&Plano e o programa Minha Casa, Minha Vida

A Plano&Plano é uma construtora que atua há anos no segmento de habitação de padrão popular, particularmente focada no programa Minha Casa, Minha Vida, iniciativa governamental que oferece subsídios e financiamentos facilitados para compra de imóvel por famílias de baixa renda. O programa se divide em faixas que determinam o nível de subsídio e o perfil de público: faixa 1 atende famílias mais pobres, enquanto faixas 3 e 4 atendem públicos com renda mais elevada, dependendo menos de subsídios.

A companhia já passou por períodos de forte crescimento quando o programa recebia maior volume de recursos, assim como enfrentou períodos de menor demanda quando as prioridades orçamentárias governamentais mudavam. O múltiplo pelo qual as ações da companhia negociam reflete não apenas seu desempenho recente, mas também a percepção do mercado sobre os riscos envolvidos em sua recuperação.

O Itaú BBA é um dos principais bancos de investimento no Brasil e suas recomendações tendem a receber atenção significativa de investidores institucionais e sofisticados. A recomendação de compra e o preço-alvo elevado representam uma visão que diverge do consenso de mercado, como evidenciado pelo desconto a que os papéis são negociados.

O que acompanhar

Os próximos períodos serão críticos para validar a tese apresentada pelo Itaú BBA. O acompanhamento de resultados financeiros trimestrais fornecerá indicadores sobre se a margem bruta de fato está se recuperando em direção ao patamar de 35% esperado pela administração. Será importante observar se as mudanças nas práticas comerciais e no desenho dos projetos estão conseguindo impulsionar a velocidade de vendas.

Os números de lançamentos e vendas de novos projetos também precisam ser acompanhados, especialmente para avaliar se a estratégia de expansão em Goiânia está gerando retorno e contribuindo para desafogar a pressão competitiva vinda de São Paulo. Qualquer comunicação da administração sobre revisão das projeções de margens ou de crescimento de vendas pode sinalizar mudanças na tese de investimento.

Do lado macroeconômico, será relevante observar também as políticas governamentais relativas ao programa Minha Casa, Minha Vida. Qualquer aumento significativo de recursos destinados ao programa ou mudanças em suas regras pode impactar tanto a demanda quanto a dinâmica competitiva do segmento em que a Plano&Plano opera.

Principais pontos:

• Itaú BBA recomenda compra de PLPL3 com preço-alvo de R$ 15, implicando ganho potencial de 130,4% em relação à cotação do relatório, contrariando perspectivas mais pessimistas recentes do mercado.

• A tese de recuperação baseia-se na esperada melhoria de margens brutas para 35% impulsionada pela substituição de projetos antigos por empreendimentos novos com melhor precificação e estabilização de custos.

• A competição no segmento de habitação popular em São Paulo intensificou-se drasticamente, com lançamentos triplicando de 30 mil para 90 mil unidades anuais nos últimos anos, afetando as vendas da companhia.

• A empresa planeja expandir operação em Goiânia e reformular seus projetos para aumentar velocidade de vendas, enquanto enfrenta desafio imediato com lançamentos de R$ 2,8 bilhões no segundo semestre de 2025 que não geraram volume de vendas esperado.