Investidores devem aceitar proposta do Santander para trocar ações? Entenda

A operação, estimada em R$ 11 bilhões, não tem como foco o fechamento imediato de capital na B3. A proposta contempla que a cada unit ou ADS do Santander Brasil, o investidor receba 0,4056 de um BDR/ADS. Para cada ação ordinária (ON) ou preferencial (PN), a troca é de 0,2028.

A OPA voluntária, diferentemente de uma OPA obrigatória, não tem a necessidade de atingir capital mínimo. Com isso, não sabemos exatamente como será o interesse dos investidores. Renan Zanella, estrategista da consultoria Zanella Wealth.

De acordo com Zanella, o prêmio de 15% é, na prática, "algo mais próximo de 5%", uma vez que foi calculado após quedas acentuadas de quase 10% nas cotações locais nos dias anteriores à proposta. O BTG Pactual, em relatório, corrobora essa visão, notando que o ágio representa 2% em relação ao preço das ações antes da divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2026, que vieram abaixo das expectativas. Para o estrategista-chefe da Krivo Capital, Marco Saravalle, o prêmio oferecido é baixo, com a oferta de retorno em um patamar próximo ao CDI.

A remuneração deveria ser significativamente mais atraente, na faixa de 20% a 25%, para compensar. Marco Saravalle, estrategista-chefe da Krivo Capital

O relatório do Citi classificou a transação como "altamente rentável" para a matriz espanhola. Isso porque o Santander Espanha está utilizando sua própria moeda (ações que negociam a um múltiplo de 1,55 vezes o valor patrimonial) para adquirir ativos do Santander Brasil, que estão avaliados a múltiplos inferiores, cerca de 1,1 vezes o preço sobre valor patrimonial.

No Brasil, a ação do Santander tem apresentado pouco crescimento nos últimos cinco anos. Hoje, o número está próximo ao que era em 2020, quando muitos ativos perderam valor na época da pandemia. Ou seja, o preço atual, após inflação no período, pode estar ainda mais baixo do que era em 2020. Paulo Saad, CCO na WFlow Investimentos, empresa especializada em assessoria de investimentos

Para o investidor, a mudança pode ser desvantajosa porque, historicamente, o Santander Brasil entrega um dividend yield (retorno do investimento) superior ao da matriz. A média do negócio brasileiro fica entre 5% e 8%, enquanto a da matriz costuma variar de 1,5% a 3%.

O dividend yield tem como referência, porém, a taxa de juros de um país. Por isso, é normal que o de países mais ricos, como a Espanha, seja menor, porque a taxa de juros de referência é inferior.

Para os investidores que optarem por não aceitar a oferta, o cenário pode não ser dos melhores. Isso porque, como o free float do Santander Brasil já é reduzido (cerca de 10%), qualquer adesão significativa diminuirá ainda mais o volume de ações em circulação na B3.

Quem permanecer com as ações originais pode ficar preso em um papel com uma liquidez muito baixa, sem garantias de uma saída futura em condições favoráveis. Renan Zanella, estrategista da consultoria Zanella Wealth

O Citi também vê esse baixo interesse institucional futuro como um risco de governança.