IPO da Anthropic: premissas, números e exageros

A Anthropic submeteu à Securities and Exchange Commission (SEC) — Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos —, em junho, a minuta confidencial de seu prospecto de registro (Form S-1).

Parte do conteúdo veio a público no fim de setembro, após a Reuters alegar ter tido acesso ao documento.

A estreia na Nasdaq é esperada para novembro, com rumores de valuation de US$ 2 trilhões.

Spacca … O balanço de 2025 da Anthropic registra receita de quase US$ 4,6 bilhões, doze vezes a do ano anterior, prejuízo operacional acima de US$ 8 bilhões e prejuízo líquido de quase US$ 42 bilhões, dos quais cerca de US$ 34 bilhões são encargo contábil pela valorização de instrumentos conversíveis, sem saída de caixa.

Em 2026, a receita do segundo trimestre chegou a US$ 11,5 bilhões, e a empresa disse a acionistas que o resultado operacional ajustado será positivo pelo segundo trimestre seguido.

Em análise da coluna Lex do Financial Times , o valuation de US$ 2 trilhões não seria um exagero.

O valor seria sete vezes a receita anualizada de US$ 320 bilhões projetada para 2027, um múltiplo um pouco menor que o da Microsoft.

A cifra também seria compatível com a projeção, feita pelo Morgan Stanley, de que a IA generativa poderá alcançar um mercado endereçável de US$ 50-60 trilhões (cerca de 3-5% ficariam com a Anthropic).

O mercado endereçável é entendido como o valor econômico potencial que pode ser liberado (em eficiência, economia de custos e novo valor criado) a partir do estoque global de remuneração do trabalho.

A título de comparação, a SpaceX foi avaliada em US$ 800 bilhões em dezembro de 2025 e a precificação no IPO correspondeu a um valuation de US$ 1,78 trilhão (múltiplo de 11x a receita estimada para 2028), cifra que ainda aumentou após valorização inicial de 19% nos primeiros pregões.

No final de setembro, o market cap da empresa foi de 2,32 trilhões.

Contudo, a minuta não contém apenas números e projeções O prospecto é o documento central de uma oferta de ações, trazendo dados da companhia e, principalmente, uma visão de seu modelo de negócio, perspectivas e riscos.

Não raro, o prospecto acaba por dizer tanto, que é difícil separar sinal e ruído.

A enumeração de fatores de risco costuma ser vista mais como apólice de seguro da companhia do que subsídio genuíno para a tomada de decisão.